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http://www.newsweekjapan.jp/stories/world/2016/02/post-4554.php

ドイツ銀行に黄色信号？迫る不安定化の恐怖

財務健全性は高い──大手銀行がそう主張すれば、かえって疑わしい目で見られるもの。今のドイツ銀行がそうだ。
ドイツ銀行は最近、市場の猛攻撃にさらされている。年初からの株価の下落率は40％を超え、デフォルト（債務不履行）
懸念の高まりで債務保証コストが急上昇。おかげでジョン・クライアンＣＥＯは先週、同行の「基盤は相変わらず盤石だ」との声明を従業員向けに発表する羽目になった。
　各国市場に脆弱性がうかがえる今、ドイツ最大手の同行にわずかでも問題があれば、影響は世界に広がりかねない。
　問題とは何か。その一部分は、ヨーロッパのすべての銀行が直面する問題にほかならない。
【参考記事】2016年の世界経済のカギを握るのはやはり原油価格
　グローバル経済の成長鈍化と低金利のせいで、各行は融資で利益を出せなくなっている。原油安でエネルギー企業の債務返済が滞る一方で、
規制強化によって投資銀行部門は儲けが薄いビジネスになった。欧州の銀行は「慢性的な収益性危機」にあると、ウォール・ストリート・ジャーナル紙は指摘する。
　ドイツ銀行の場合、事態はとりわけ悪い。先月発表した15年決算は、過去最大の68億ユーロの赤字を計上。大きな理由は、ロンドン銀行間取引金利（ＬＩＢＯＲ）の不正操作事件などで罰金支払い義務を抱え、規定違反をめぐる訴訟費用もかさんでいることにある。
　ドイツ銀行に絡む法的問題は今後も浮上しそうで、巨額の制裁金を科されることにもなりかねないと投資家は懸念する。一部債券の利払いを停止する可能性も否定できなくなった。
【参考記事】ＡＩＧ「強欲復活」は米景気回復のサイン？
　ここで少し、問題の背景を確認しよう。新たな自己資本規制「バーゼルⅢ」の適用に伴い、銀行は自己資本比率を高めようとしている。自己資本の中には「ティア１」と呼ばれるものがあり、これがドイツ銀行の問題と関係する。
「ＣｏＣｏ債」という爆弾
　ティア１はいわば、返済義務がないカネ。株式発行で調達した資金や利益余剰金がこれに相当する。だが、銀行が自己資本比率を膨らます目的で発行する「偶発転換社債（ＣｏＣｏ債）」もここに入る。
　ブルームバーグの記事によれば、ＣｏＣｏ債は「手榴弾付きのハイリターン投資」だ。株式と債券を合わせたような存在で、通常の債券と同様に利子を支払う。ただし、利払いを繰り越したり、自己資本が低下した場合は株式に転換して利子を払わないようにすることも可能だ。
ＣｏＣｏ債が人気だったのは利回りが比較的高い上に、通常の債券と扱いは同じと考えられていたからだ。だが債券調査会社クレジットサイツのアナリストのサイモン・
アダムソンは先日、ドイツ銀行が来年にもＣｏＣｏ債などの利子を支払えなくなる可能性があると警告。最悪の場合、株式転換や元本の全額削減で、保有者に損失を肩代わりさせることもあり得る。
　先週、ドイツ銀行が発行済み債券の一部買い戻しを検討していると報じられ、同行の株価は上向いた。だが買い戻しプログラムに、ＣｏＣｏ債は含まれないとみられている。

「利払いを停止する銀行が１行でも出れば、投資家はリスクを恐れてＣｏＣｏ債を投げ売りし、社債市場ばかりか金融システムが不安定化する恐れがある」
と、ブルームバーグの記事は指摘する。少なくとも、波乱含みの市場に新たな懸念材料が加わったことは確か。信頼性が高いはずのドイツまで危ういのだから。

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